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◆【有色-覃晶晶】天山铝业：一次性费用拖累四季度业绩，一体化进程加速成长可期
◆【建筑-苏多永】芯能科技：营业/业绩高速增长，盈利能力大幅提升
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◆【固收&房地产-池光胜】南京土拍零距离（4/23）：首拍热度回升，主流国企积极拿地
◆【交运&海外-孙延】1-2月快递数据点评：通达系份额分化，顺丰符合预期
◆【传媒-焦娟】从“上网”到“上算”，由“网络世界”至“虚拟现实”——AI专题报告之七：一纵一横一映射：微软映射
◆【固收&房地产-池光胜】2023Q1二永债的五个市场特征
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◆【有色-覃晶晶】天山铝业：一次性费用拖累四季度业绩，一体化进程加速成长可期
■公司发布2022年度报告：公司2022年实现营业收入330.08亿元，同比增加14.83%；实现归母净利润26.5亿元，同比减少30.85%；实现扣非归母净利润25.38亿元，同比减少31.29%。
■电解铝及碳素价格上涨助力营收增长；氧化铝、高纯铝产能逐步释放，一体化进程加速推进。
■重大项目持续推进，2023年工作重点：优质铝土矿资源+锂电铝箔+高纯铝，打造完整铝产业链布局。
■投资建议：预计2023-2025年营业收入分别为369.81、396.30、396.30亿元，预计净利润39.46、49.64、50.47亿元，对应EPS分别为0.85、1.07、1.08元/股，目前股价对应PE为9.2、7.3、7.2倍。维持“买入-A”评级，6个月目标价调整为9.75元/股。
■风险提示：需求不及预期，原材料价格大幅波动，项目进展不及预期。
◆【建筑-苏多永】芯能科技：营业/业绩高速增长，盈利能力大幅提升
■事项：公司发布2022年年报，全年实现营业收入6.50亿元，同比增长46.00%；实现归母净利润1.92亿元，同比增长74.10%。
■主营光伏发电业务量价齐升，归母业绩高速增长，省外扩张顺利。
■净利率同比+4.76个pct，主营发电业务毛利率显著提升，费用率控制有效。
■经营性现金流表现优异，拟实施高分红投资价值凸显。
■依托光伏主业布局工商业储能，拟发行可转债扩大装机规模。
■投资建议：公司为“自发自用，余电上网”屋顶分布式光伏电站优质运营商，业务模式盈利水平高、回款快、业绩弹性十足，2022年营收业绩表现亮眼，深耕分布式光伏领域多年，具备全产业链服务能力，拥有屋顶资源开发和电站运维核心竞争力，下游客户黏性强，可依托客户进行业务的全国布局及新业务推广，横向拓展至用户侧储能运营及外销户用储能产品领域，打造全新增长曲线。在新型电力建设和整县推进屋面光伏背景下，建筑分布式光伏将维持高景气度，优质分布式光伏电站服务商和运营商有望充分受益，电价市场化有望进一步带动盈利提升。我们看好公司主营电站运营及新业务的成长，预计公司2023-2025年营收分别8.22亿元、10.74亿元和13.85亿元，分别同比增长26.6%、30.6%和28.9%，归母净利润分别为2.55亿元、3.32亿元和4.24亿元，分别同比增长34.1%、30.2%和27.7%，对应EPS分别为0.51、0.66和0.85元，PE分别为31.2、23.9和18.8倍。维持公司“买入-A”评级。
■风险提示：宏观经济大幅波动；疫情控制不及预期；政策推进不及预期；行业竞争加剧；原材料价格上涨；电价波动；气候变化等。
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◆【固收&房地产-池光胜】南京土拍零距离（4/23）：首拍热度回升，主流国企积极拿地
■南京2023年首轮土拍规则基本不变，各地块均可联合竞买，仍未设商品房毛坯限价。拿地前，延续限马甲、严控购地资金来源要求不变，保证金比例仍为20%。
■南京本轮土拍广义流拍率有所改善，平均溢价率提升，土拍热度回升。
■主流国企积极拿地，当地小型民企拿地意愿提升。国企全口径拿地金额125.5亿，拿地金额占比71.1%，较去年第五轮的49.9%进一步提升。
■风险提示：信息搜集不全面、房地产调控超预期等。
◆【交运&海外-孙延】1-2月快递数据点评：通达系份额分化，顺丰符合预期
■事件：国家邮政局公布2月快递行业数据：1-2月，全国快递服务企业业务量累计完成164.0亿件，同比增长4.6%；业务收入累计完成1617.2亿元，同比增长2.7%。
■1-2月需求具有韧性，2023年快递行业需求将恢复常态增长。
■2月快递单价环比回落，行业恶性价格竞争停止。
■通达系份额明显分化，顺丰表现稳健。
■投资建议：1）2023年行业竞争节奏加快，但不脱离高质量发展底线。结合各快递企业2023年发展战略，中通要求2023年市场份额与盈利能力均提升，圆通提出数字化的进一步落地，韵达提出2023年坚持以网点发展为核心，申通指出2023年要实现单量、质量、利润的均衡提升，我们预计2023年行业竞争节奏加快，头部企业对份额诉求加强，落后企业对盈利稳定要求提高，预计行业仍不脱离高质量发展底线，也即价格竞争幅度有限，不会陷入恶性价格竞争。2）看好2023年需求修复性增长，关注龙头的份额与盈利双提升。2023年或为快递行业格局分化之年。头部企业仍能靠产品与服务获得份额提升，同时规模效应与管理优势持续释放，带动盈利稳健增长。重点关注：中通快递、圆通速递、顺丰控股、德邦股份、申通快递、韵达股份。
■风险提示：1）宏观经济下滑风险，将会对交运整体需求造成较大影响。2）快递行业阶段性价格竞争超出市场预期。目前快递行业价格战总体可控，但并不排除阶段性价格战超预期，侵蚀上市公司利润。3）油价、人力成本持续上升风险。运输、人工成本作为快递行业的主要成本，可能面临油价上升、人工成本大幅攀升的风险。
◆【传媒-焦娟】从“上网”到“上算”，由“网络世界”至“虚拟现实”——AI专题报告之七：一纵一横一映射：微软映射
■受益于AI产业链景气上行，我们给出的投资策略与筛选标的的逻辑是一纵一横一映射。
■映射一：微软的生态圈。GPT从3.0到3.5，再到4.0的迭代，不仅是海内外科技巨头之间的博弈，产业内上下游相关的技术方或应用方也均希望第一时间接入OpenAI，以期有新的应用或模式率先跑出来，切现有存量市场或抢占新市场。
■映射二：对标微软的哪一块业务。微软在这一轮AI竞争中的最大特色是，toC与toB业务齐头并进，toC端有ChatGPT的订阅服务、NewBing搜索引擎；toB端有企业API、Azure、Office等。
■映射三：国内百度的生态圈。作为对标海外微软的百度，在国内AI领域处于领先地位，我们认为可以重点关注与百度AI有深度合作的公司。
■投资建议：纵向选股逻辑上，不同阶段的投资侧重点不同，2023年的投资逻辑，一是关注AIGC在国内的复现/移动互联网格局动荡，二是苹果MR的推出并起量，相关硬件产业链受益公司。横向选股逻辑上，我们认为凡是移动互联网时代“掉队”的标的，有“翻盘”机会；凡是移动互联网未解决的部分，有增量空间；线下向线上、品牌向内容的“翻盘”机会。关注以下各细分领域的标的：•技术及相关：1）复现：百度集团、商汤；2）算力：浪潮信息、中科曙光、宝信软件、润泽科技、紫光股份、海光信息；3）算法：拓尔思、科大讯飞、汉王科技、三六零；4）数据：海天瑞声、星环科技、慧辰股份、东方国信；5）技术部署：格灵深瞳、云从科技、云天励飞（新股，将询价）；•场景与应用：金山办公、宇信科技、万兴科技；国脉文化、昆仑万维、巨人网络、恺英网络（维权）、三七互娱、丝路视觉、快手、哔哩哔哩、泡泡玛特；•产业链受益：1）电子相关标的：和林微纳，胜宏科技，通富微电；2）通信相关标的：中兴通迅、锐捷网络、紫光股份、中际旭创、天孚通信、新易盛；3）变现：三人行、浙文互联、利欧股份。
■风险提示：技术进展不及预期、行业竞争恶化、算力成本增长过快。
◆【固收&房地产-池光胜】2023Q1二永债的五个市场特征
■2023Q1二永债批复额度创新低。2021年以来季度批复额度基本在千亿以上，而2023Q1大幅降低至仅28亿，分别为嘉善农商行8亿、富阳农商行15亿、长兴农商行5亿，均为二级资本债，永续债尚无批复，较历史水平明显降低。
■市场大幅波动下二永债发行创新低。债券市场大幅调整以及2023年2月银保监会、央行将银行二级资本债风险权重上调至150%，2023Q1二永债发行规模大幅降至仅75亿，较去年同期的近3000亿明显降低。
■发行规模骤降，剩余额度仍较多。尽管获批额度明显下降，但发行规模骤降，当前共有5461亿二永债额度尚未使用，其中二级资本债4289亿、永续债1172亿。
■2023Q1二永债成交活跃度超季节性。2022年11-12月的二永债成交额度较10月以前的万亿以下大幅升至超1.5万亿，换手率超季节性上升至11月的29.9%、12月的27.1%。
■二永债尤其是低等级二永债估值修复缓慢。2022年11月中至12月中永续债、二级资本债收益率上行约108BP、90BP,明显大于普通金融债不到45BP的上行幅度。
■风险提示：违约超预期，不赎回超预期，二级资本债被减记等。
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1）国务院：发布关于机构设置的通知
2）央行：截至2022年末全国共开立银行账户141.67亿户
3）央行：2022年银行卡信贷规模保持平稳，应偿信贷余额环比下降
4）央行：2022年人民币跨境支付系统处理业务金额96.70万亿元，同比增长21.48％
5）财政部：3月21日将开展国债做市支持操作
6）财政部：加大财政资金统筹力度，在打基础、利长远、补短板、调结构上加大投资
7）财政部：2022年新增减税降费和退税缓税缓费超4.2万亿元
8）财政部：2022年全国一般公共预算收入20.37万亿元，同比增长0.6%
9）财政部：将进一步完善减税降费措施，突出对中小微企业、个体工商户以及特困行业的支持
10）财政部：遏制地方政府隐性债务增量，加强对融资平台公司的综合治理
11）农业农村部：3月份第3周全国生猪平均价格环比下跌2.6%
12）农业农村部：召开国家种业阵型企业座谈会
13）农业农村部：2023年继续统筹推进农业产业融合发展工作
14）农业农村部：强化互市贸易、进口畜禽及检疫监管，打击走私
15）工信部：有条件的地区应对绿色建材消费予以适当补贴或贷款贴息
16）工信部：再选择第二批5个左右试点地区开展绿色建材下乡活动
17）海关总署：正在指导海南省落实自贸港口岸布局方案
18）海关总署：稳妥推进农副产品快速通关“绿色通道”
19）海关总署：推进中国与“一带一路”沿线国家“单一窗口”合作
20）海关总署：加快出台新时期推动综合保税区高质量发展的改革措施
