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事件：
2月新增非农31.1万人，高于预期20.5万人；失业率超预期上行，平均时薪环比增速超预期回落。非农传递就业降温信号，叠加硅谷银行事件持续发酵，引发避险情绪升温，美股大跌，10年和2年期国债收益率分别回落23bp和30bp。
核心观点：
2月新增非农降回至2022年三季度水平，餐饮服务、医疗服务依然是就业的主力支撑。关注2月非农数据传递的三大信号：一是劳动参与率攀升至疫情以来的高点，中青年劳动力积极回归市场，就业市场供需缺口自年初以来持续缩窄，拉动失业率上行；二是前期科技娱乐行业裁员潮影响逐步体现；三是薪资环比增速降至近一年最低水平，整体指向就业市场供需紧张的格局持续缓解。
2月非农数据重回降温轨道，新增非农降回至2022年三季度水平
（一）休闲和酒店业：新增10.5万人，其中食品服务和饮酒场所新增6.99万人，该部门持续存在结构性就业紧张，一是居民服务消费向上恢复，二是疫情以及趋紧的移民政策冲击就业供给。（二）教育和保健服务业：新增7.4万人，其中医疗保健服务新增4.4万人。美国秋冬季“多重疫情”基本回落，但反复出现的公共卫生安全事件，导致医疗行业就业保持韧性。（三）专业和商业服务：新增4.5万人，行政和支持服务和兼职就业人员增多。（四）科技娱乐行业裁员潮影响逐步体现：2月计算机相关就业减少2400人，信息业就业减少2.5万人。
中青年群体就业意愿持续小幅攀升，失业率进入上行轨道，薪资增速回落
劳动参与率自去年年底以来持续攀升，今年2月达到疫情以来的高点，主因中青年群体劳动参与率小幅回升，或与天气转暖、超额储蓄持续消耗有关。劳动力供给恢复、需求降温，就业市场供需缺口自今年以来持续缩窄，拉动1月广义失业率（U6）上行，2月狭义失业率（U3）上行，失业率基本确认拐点，将步入上行通道。随就业市场的供需缺口缓解，薪资环比增速降至近一年最低水平，缓解了市场就“薪资-通胀”螺旋的担忧，促使美债收益率回落。
3月是否扩大加息幅度尚需观察，二季度美债收益率高位波动，易跌难涨
2月以来，随1月非农、通胀、消费数据持续超预期，市场紧缩预期快速而集中的释放，对本轮加息终点的预期后延至6月前后。但由于二季度的各项数据尚未得到验证，美联储也需要进一步观察数据，市场不急于去交易下半年的紧缩预期。因此，美债对3月7日鲍威尔表态反应平淡，对2月非农数据则反应积极。对后续货币政策路径和市场反应，我们认为：
（一）3月加息幅度是否扩大，尚需观察2月数据，存在不确定性。（二）在高基数和住房通胀回落的驱动下，二季度CPI同比将进入下行轨道。预计二季度美债收益率将在高位震荡，易跌难涨，难以进一步上行，除非通胀数据出现大幅超预期。（三）下半年CPI将进入平台期，下行速度放缓，美联储降息概率较低，需要等待前期的高利率继续“飞一会”。
风险提示：俄乌危机发酵抬升大宗商品价格，美国疫情反复扰动劳动力供给。
