民生证券股份有限公司马天诣,于一铭近期对中贝通信进行研究并发布了研究报告《事件点评：收购浙储能源正式落地，新能源布局持续完善》，本报告对中贝通信给出买入评级，当前股价为13.04元。

　　中贝通信(603220)

　　事件：公司2023年3月8日公告，拟以自有资金2.28亿元对浙储能源进行增资，其中新增注册资本2692.31万元，剩余计入资本公积，同时出资5209.30万元收购浙储能源8%股权，对应浙储能源615.38万元的出资额，交易完成后浙储能源将成为公司的参股公司，公司合计持有浙储能源43%股权。

　　收购浙储股权比例超预期，年内有望取得控股权。

　　公司23年1月3日公告，拟通过股权转让及增资方式获得浙储能源不低于35%的股权，预计交易价格区间2.4-3.2亿元，实际收购43%股权，持股比例超预期。经《增资及股权转让协议》确认，公司有权选择在协议签订之日起半年内以本次股权转让价格受让浙储能源股东所持有的15%-30%的股份，即公司有望于23年内取得控制权。

　　浙储深度绑定比亚迪/江淮。

　　浙储能源主要业务领域为动力电池系统和储能系统的设计、集成及制造，深耕BMS多年，其于2022年9月6日同江淮汽车、弗迪电池（比亚迪全资子公司）、安凯汽车签订《合资框架协议》确定共同成立合资公司，建设新能源动力电池生产工厂(生产规模为10GWh-20GWh)，开展动力电池生产，浙储能源拟持有合资公司23%的股份。同时浙储能源计划投资设立电池系统工厂，建设锂离子电池PACK与储能系统产线，开展电池管理系统及电池模组梯次利用的研发、生产和销售；项目建成后具备10Gwh锂离子电池与储能系统的生产能力。

　　在手订单充足，协议锚定远期业绩。

　　浙储能源近期已经承接了重点客户涵盖轻卡、大巴、重卡、皮卡、乘用车等多款新车型的应用刀片电池系统的动力电池系统开发，目前开发进展顺利，相关车型后续陆续上市，2023年度公司正在洽谈的框架协议预计为交付2.77Gwh相关动力系统与1GW的储能系统。中贝与浙储协定业绩承诺指标：浙储23-25年税后净利润与扣非归母净利润较低者分别不低于4000万元、7000万元、1亿元，营业收入不低于10亿元、15亿元、30亿元。

　　投资建议：考虑到22年部分订单因疫情影响延迟交付、23年海外5G新基建加速拓展，我们预计公司22-24年归母净利润分别为1.20亿元/1.89亿元/2.32亿元，当前市值对应PE为37倍/24倍/19倍。公司近5年估值中枢为42倍。维持“推荐”评级。

　　风险提示：项目交付不及预期；交易实施存在不确定性。

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，民生证券于一铭研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值为70.6%，其预测2022年度归属净利润为盈利2.11亿，根据现价换算的预测PE为21.03。

最新盈利预测明细如下：

根据近五年财报数据，证券之星估值分析工具显示，中贝通信（603220）行业内竞争力的护城河良好，盈利能力一般，营收成长性一般。财务可能有隐忧，须重点关注的财务指标包括：应收账款/利润率、经营现金流/利润率。该股好公司指标2.5星，好价格指标2.5星，综合指标2.5星。（指标仅供参考，指标范围：0 ~ 5星，最高5星）

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〖 证星研报解读 〗

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