公司发布2022年度报告
公司2022年实现营业收入330.08亿元，同比增加14.83%；实现归母净利润26.5亿元，同比减少30.85%；实现扣非归母净利润25.38亿元，同比减少31.29%。其中2022年Q4营业收入82.79亿元，同比增加19.07%、环比增加8.76%；实现归母净利润2.47亿元，同比减少58.91%、环比减少38.65%；实现扣非归母净利润2.09亿元，同比减少62.07%、环比减少47.22%。
电解铝及碳素价格上涨助力营收增长；氧化铝、高纯铝产能逐步释放，一体化进程加速推进
？自产铝锭业务：据公司年报，2022年公司实现产量115.81万吨，同比增长0.38%，销售量116.01万吨，同比增长9.05%，单位净利润1560元/吨，同比下滑38%，单位利润的下滑主要受上游原材料和电力成本上升导致，自产铝锭单位营业成本由2021年9,919元/吨上升至2022年13,459元/吨，较前一年上涨36%。
？氧化铝业务：据公司年报，2022年公司实现产量154.03万吨，同比增长69.86%，销量106.79万吨，同比增长27.69%，单位净利润8.64元/吨，同比下滑96%。产量大幅上涨主要由于公司广西氧化铝项目二、三期170万吨今年已陆续完工达到预定可使用状态；销量上涨主要由于产量上升带来公司经营安排变动，提升自产氧化铝对外销售量；单位利润下滑主要由于有天桂氧化铝二三期项目转固，导致本期计提折旧增加所致。
？高纯铝业务：据公司年报，2022年公司实现产量4.14万吨，同比增长152.44%，销量4.05万吨，同比增长151.55%，单位净利润3,855.50元/吨，同比上升12%。产量大幅上涨主要由于报告期内高纯铝新增2万吨产能，合计产能达到6万吨，推动产量提升；销量大幅上涨主要由于公司和国内外客户建立长期合作关系，市场需求旺盛；单位净利润上涨主要系产能进一步释放，规模效应导致成本下降。
重大项目持续推进，2023年工作重点：优质铝土矿资源+锂电铝箔+高纯铝，打造完整铝产业链布局。
？海外铝土矿收购完成，计划建设两期氧化铝海外产线，充分利用当地铝土矿资源。据公司公告，公司已完成印尼铝土矿收购，将委托第三方尽快对矿区进行详细勘察，核实铝土矿储量及其分布情况。公司将在当地进一步扩大全产业链规模，规划铝产业园区，并计划在园区中先行建设200万吨氧化铝生产线，其中一期规划100万吨。
？高纯铝项目产能释放，进一步拓展下游应用满足海外客户需求。据公司公告，公司将加快天展新材2万吨高纯铝产能的投产，视下游需求情况推进另外2万吨高纯铝项目的建设进度，完成年内累计6万吨的产量目标。
？进军新能源领域，电池箔产线进展顺利。据公司公告，公司将着力推进江阴20万吨电池铝箔新建项目以及2万吨技改项目的建设工作，加快设备安装及调试，产出高品质新能源电池铝箔，力争在年底前将月产量提升到1万吨以上，同时，紧抓重点客户的认证工作并实现批量供货，拓展客户范围；积极推进上游30万吨电池铝箔坯料的建设及投产工作，力争在2023年下半年实现上游坯料的自给自足。
投资建议：
预计2023-2025年营业收入分别为369.81、396.30、396.30亿元，预计净利润39.46、49.64、50.47亿元，对应EPS分别为0.85、1.07、1.08元/股，目前股价对应PE为9.2、7.3、7.2倍。维持“买入-A”评级，6个月目标价调整为9.75元/股。
风险提示：需求不及预期，原材料价格大幅波动，项目进展不及预期
