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编辑 | 郑青春

10月31日，2022第三季度宏观经济论坛举行。国务院发展研究中心金融所副所长陈道富在会上发表演讲，陈道富从货币政策的角度分析明年经济，认为应该关注四个方面：

一是国际经济金融形的变化。明年国外大概率仍然处在高利率水平上，中美之间的利差仍会是反向的。国际主要发达国家和脆弱国家处于转向经济衰退和危机风险高企的阶段。或者说从经济的扩张转向滞胀，转向衰退，甚至出现危机的节点。一些脆弱国家已经在实体经济层面出现较大的问题。进一步看，国际社会现在面临的问题，可能不完全是在金融领域，整个世界处于社会的大撕裂、大变革和大动荡的关键节点。风险可能不一定直接来自于金融市场，而来源于经济、社会，甚至地缘政治等等的断裂、变革和动荡。可见，明年全球的金融市场可能会加剧分化和动荡，跨境资源流动会比较活跃。

第二，明年的国内经济应该会持续复苏，但复苏的态势会比较缓慢，会是缓慢复苏。明年国内经济面临的结构性和周期性压力会并重，从数据角度看，特别是今年二季度经济增长仅0.4%，今年全年的经济增速可能不高，明年经济增长的基数比较低，因此同比数据可能还可以。但是从内在的增长动力看，明年可能还需同时关注同期性和结构性因素。

从结构性的因素看，目前经济还存在一定的流动性问题和资产负债表衰退的问题。房地产市场的稳定仍是明年经济稳定的一个关键要素。总之，明年经济可能会是一个缓慢复苏的过程，结构性因素和周期性因素并存。

第三，金融的支撑能力可能会有所下降，金融体系的风险压力仍然较大。今年金融在支持实体经济，在稳大盘方面采取了很多超常规的措施，包括对中小企业，包括对房地产的贷款，包括要求降低利率，采取了一些非常积极主动的作为。这些做为会给金融机构的经营带来一定的压力，特别是利润下降。

从地方政府看，跟房地产相关的土地出让金收入下降，会影响地方的财政收入，财政压力可能会向城投，向房地产、城投相关的金融机构蔓延。所以，明年还要高度关注在房地产市场调整，地方政府财政压力背景下金融市场的风险压力，特别是需要关注国内国际，实体经济和金融之间风险的隔离。

第四，明年还有一个技术性因素需要关注。明年疫情期间出台的纾困和救助政策会大量到期，部分政策是缓交，明年政策到期以后，不仅面临政策到期，还面临一个补交的压力。所以要平滑好，疫情期间纾困和救助政策转向常态化政策要有合理的过渡性安排。

最后，陈道富认为，明年货币政策的重点应该是在保持合理充裕的流动性，保持金融体系的稳定，适当的运用结构性的工具等非传统的货币政策工具实现特定的政策目标，为其他部门的改革和资产扩张提供宽松的货币政策环境和货币条件，就是配合性的，支持性的，稳定性的。所以，应该继续维持现有的一些结构性工具，对现在设置的一些稳定基金，现在的政策性金融债，政策性贷款，包括一些工具可以根据申请情况来选择延续或者创新。