10 月 26 日周四美股盘后，在全球力推电商与云服务的科技巨头亚马逊发布了 2023 年三季度财报。

亚马逊三季度营收和盈利均超预期，云业务收入同比提速，但不如竞争对手微软和谷歌，而且对四季度的收入指引中点逊于预期，盘后一度涨超 5%，在财报电话会期间则转跌。

但亚马逊今年迄今仍累涨超 42%，跑赢了同期标普 500 大盘的累涨近 8% 和纳指的涨超 20%，成为今年涨幅最大的大型科技股之一。

在机构 FactSet 追踪的 55 位分析师中，有 52 人给予 ” 买入 ” 评级，另有 3 人建议 ” 持有 “，无人建议卖出，平均目标价为 172.87 美元，代表还有 45% 的涨幅空间。

亚马逊 Q3营收增 13%超预期，盈利是去年三倍，但四季度指引略差，引发消费担忧

财报显示，亚马逊三季度营收同比增 13% 至 1431 亿美元，高于市场预期的同比增 11% 至 1414 亿美元，较二季度环比增 6.5%，代表三季度收入同比增速较过去几个季度略有加速。

当季每股收益 0.94 美元，远超预期的 0.58 美元，也是去年同期 0.28 美元的三倍或增长近 236%，营业利润接近 112 亿美元，远超预期的 77 亿美元，营业利润率 7.8% 远超预期的 5.46%。

有分析称，该公司北美和国际业务的利润率近有所改善，齐创两年多以来最高，令整体混合利润率增至 2021 年中旬以来的新高水平。

2021 年中旬接替创始人贝佐斯担任 CEO 的安迪 · 贾西（Andy Jassy）称，三季报强劲体现在商店业务的服务成本和交付速度更进一步，AWS 云业务增长继续稳定，广告收入增长强劲，整体营业利润和自由现金流大幅增加，” 更重要的是，为 Prime 客户提供 29 年历史上最快的配送速度 “。

除了各业务线的收入均增长，对亚马逊利润的超预期增厚也同大幅削减成本有关。自去年秋季以来，亚马逊已经裁员 2.7 万人，并关闭了不盈利的业务和重新调整资源支出的优先顺序，目的是在高利率和高通胀并行时期保持组织精简与强劲，以应对宏观经济对消费者和企业支出的威胁。

但亚马逊四季度指引差强人意，素来以毒舌著称的金融博客 Zerohedge 称这主要是由于下调了收入展望下限。亚马逊认为四季度的净销售额将在 1600 亿至 1670 亿美元区间，中点预期是 1635 亿美元，等于同比增不足 10%，与历史最低增长率相差不远，而且低于市场预期的 1666 亿美元：

” 略逊于预期的指引是进入最重磅年末节假日购物季时，消费者支出疲软的最新迹象，电话会上首席财务官也警告客户仍对价格持谨慎态度，这令亚马逊完全逆转财报伊始的盘后涨幅。”

有分析指出，今年若顺利转为每股盈利，除了彰显年内两次 Prime Day 会员购物促销日的业绩利好，以及零售消费支出趋势改善之外，还得益于公司为调整业务规模而采取的成本控制战略，其营业利润率一直在逐季增长。

AWS云收入增长在七个季度里首次加速，利润率两年最高，但收入增速不及竞争对手

本次亚马逊财报中最受人关注的焦点为：AWS云业务收入能否重新加速增长。

尽管券商 Piper Sandler 的分析师 Thomas Champion 基于本周微软和谷歌云收入的数据认为，亚马逊云业务的 ” 持平增长 ” 可能比加速增长更为现实，但市场普遍认为亚马逊 AWS 的收入将同比增 12.7% 至 231 亿美元、较上季度的 221 亿美元环比增约 5%。

财报显示，三季度亚马逊 AWS 的销售额确实为 231 亿美元，基本持平预期（也有媒体称市场预期为 232 亿美元），代表AWS的收入增长结束了此前连续六个季度放缓，自 2021年四季度以来首次重返加速扩张，但不足 13% 的增长率依旧不算高。

这一为亚马逊利润作出重大贡献的业务收入同比增长率曾从 2021 年四季度的 39.5% 降至今年二季度的 12.2%，增长放缓主要反映出客户更关注云支出的 ” 优化 “，与谷歌管理层的评论一致。

AWS 的营业利润在三季度也同比增超 29% 至 70 亿美元，比预期多出了 13 亿美元，且为该业务历史上最高水平，利润率飙升至 30.25%，为两年来最高。

不过市场也注意到，不到 13% 的云业务收入增速，远逊于三季度微软 Azure 的收入增长了 29%，以及谷歌云收入的增速 22%，似乎表明在云领域亚马逊正在丢失一些市场份额。

亚马逊管理层在财报声明中谈到人工智能时表示：

“AWS 团队继续快速创新和交付，特别是在生成式 AI 领域。我们的定制 AI 芯片、Amazon Bedrock 成为构建和部署生成式 AI 应用程序最简单、最灵活的方式，我们的编码伴侣 CodeWhisperer 让企业拥有相当于经验丰富、了解所有专有代码的工程师，正在推动阿迪达斯、Booking.com、GoDaddy、LexisNexis、默克制药、皇家飞利浦和美联航等客户的发展势头。所有这些大公司都开始在 AWS 上运行生成式 AI 工作负载。我们对即将发生的事情感到兴奋。”

核心电商业务持续复苏，实体店销售额略差，广告收入增超预期、在竞争中保持强势

同时，亚马逊旗舰电商业务的持续复苏，以及广告部门能否维持强势，都是本次财报的看点。

三季度的核心电商业务销售额同比增 7% 至约 573 亿美元，高于预期的 570 亿美元，也优于上季度的增长 4%，亚马逊曾称 7 月的 Prime Day 会员日为其史上最大规模的促销活动。

其他数据好坏参半。实体门店的净销售额为 49.6 亿美元，略逊于预期的 49.9 亿美元；第三方卖家服务收入同比增 20% 至 343.4 亿美元，高于预期的 334 亿美元；订阅服务收入同比增 14% 至 101.7 亿美元，高于预期的 101.3 亿美元。

三季度的广告收入同比增 26% 至 121 亿美元，高于预期的 116 亿美元。有分析称，这说明数字广告仍是亚马逊的一个亮点，第三方卖家和大品牌都增加了广告支出，以提高在竞争日益激烈市场中的知名度，令亚马逊广告收入增速远超谷歌的 9%、Facebook 的 23% 和 Snap 的 5%。

而在二季度时，亚马逊不仅在收入和盈利方面取得了显著改善，在经营现金流、EBITDA（税息折旧及摊销前利润）和净利润等方面也进步明显。其北美业务在去年二季度曾亏损 6.27 亿美元，今年二季度已扭亏并盈利 32.1 亿美元，是由高利润的广告收入和更高的单位销量共同推动。

投资者想知道该公司是否能够保持住强劲的势头，来支撑长期回报的投资论点。人们也想了解亚马逊最近对 AWS 和人工智能的投资，能否带来回报并产生更高的增长率。

亚马逊今年伊始在开发和部署 AI 技术的竞赛中落后于微软和谷歌，随后迎头赶上，追加对旧金山初创公司 Anthropic 的 40 亿美元投资，并发布名为 Bedrock 的生成式 AI 应用程序，直接对标为 OpenAI 的 ChatGPT 和谷歌的 Bard。人们希望AI能推动云业务增长，并提振电商销售额和利润率。

华尔街看好广告机会和电商利润率改善前景，AWS预计继续提速增长，但担心监管挑战

在财报发布前，华尔街普遍对亚马逊持乐观态度。

券商 Oppenheimer 分析师 Jason Helfstein 称亚马逊是其 ” 首选大盘股 “，因为该公司相对于谷歌和 Meta 而言，拥有 ” 更富裕的消费者、广告机会、电商利润率改善的巨大潜力、AWS 的不利因素缓解以等优势。”

美国银行全球研究的分析师 Justin Post 也称，信用卡和借记卡汇总数据显示，三季度在线支出较去年同期增长 1%，比二季度增长两个百分点，物流效率和广告支出也更具建设性：

“2024 年亚马逊的两大关键是：AWS 能否加速恢复到 15% 至 20% 的高增长区间，以及北美零售利润率提升至 5%。（华尔街见闻注：目前市场对三季度的北美营业利润预估为 3.6%）

同时我们认为，AWS 将在今年第四季度提速，增长还将在 2024 年第一季度更为加速，得益于企业云支出优化周期的放宽，以及对人工智能的增量需求。”

摩根大通分析师 Doug Anmuth 也认为，AWS 将与零售业务一道在今年下半年加速增长，预计亚马逊的生成式 AI 努力（例如帮助其他公司构建大语言模型的 Bedrock）货币化将在明年更有意义：

” 美国消费支出的持续弹性将推动亚马逊零售额持续增长，北美利润率的健康扩张，以及总资本支出的同比下降，都将推动今年自由现金流的显著变化。”

但高盛小幅下调目标价至 175 美元，称其 9 月进行的云计算行业调查显示 AWS 第三季度收入将稳定增长，不过来自 Temu 和 Shein 等低价零售商的竞争压力，以及不断上涨的能源成本将对亚马逊实体店和 AWS 业务构成阻力，能源成本每增加 10 倍，息税前利润会下降 2 亿至 3 亿美元。

券商 Wedbush 的电商股分析师 Scott Devitt 也总结道：

” 三季报之前，投资者对亚马逊的看法好坏参半，争论点在于：一、AWS 的增长轨迹和公司的整体人工智能战略；二、监管挑战和美国联邦贸易委员会 FTC 发起的在线零售业反垄断诉讼结果；三、油价上涨带来的潜在零售利润压力；四，来自 Temu、Shein 和 TikTok 电商的持续竞争。”