本文综合自国金证券研报《拼多多22Q3业绩前瞻：社区团购持续减亏，跨境电商增长启动》

在国内增长速度减缓之后，继续下沉、将目光转向海外的拼多多能给市场惊喜吗？

9月1日才登陆美国的拼多多「姊妹版」Temu，在9月中旬就先后占领了美国Android应用商店和GooglePlay商店购物应用的单日下载量第一，超过亚马逊和SHEIN。

从股价表现来看，11月以来，拼多多月内涨幅接近20%。另外，持仓数据显示，三季度，景林和高瓴等多家投资机构不约而同选择增持拼多多，其中不乏全球最大对冲基金桥水基金、价值投资百年老店柏基投资等资管巨头。

11月28日周一，拼多多将在美股盘前布三季度业绩。据彭博一致预期，预计拼多多2022Q3实现营收309.04亿元（人民币，下同）；调整后净利润为70.87亿元；调整后每股收益为4.751元。

财务预测

考虑到公司高性价比的平台特性在消费偏弱的环境下吸引更多商家和消费者，国金证券发表研报称，预计拼多多Q3的收入309亿元，增速44%。

其中，网络营销服务收入占比约78%，增速表现弱于Q2，主要由于Q3为电商淡季，商家的投放的意愿在Q2疫情后去库存阶段和Q4大促阶段更为强烈；交易服务收入占比约22%，保持高增长，主要由于GMV增长驱动。

另外，国金证券预计，Q3费用率环比Q2将有所提升，利润率预计回落，但长期降本增效持续。Q2销售费用率降低主要由于疫情期间投放缩减，长期公司仍将保持一定投放巩固竞争力。预计Q3的Non-GAAP利润率约为23%。

综合来看，该机构认为，拼多多核心电商平台业务成长性强，同时多多买菜业务亏损亦在迅速收窄，跨境电商业务或在短期内带来较大营销费用压力。

经营分析

电商主站：随着疫情相对Q2有所缓和，预计Q3的GMV为7932亿，增速27%，活跃买家预计达8.92亿。

多多买菜：持续推进降本增效，保持头部优势。预计Q3的GMV为386亿元，增速88%。其中，件均价为10.25元，日均单量为3763万件，亏损率约为8%，亏损持续收窄。

跨境业务：公司在利润释放期投入跨境出海业务作为第三成长曲线，于9月中旬启动，充分发挥中国制造优势主打高性价比电商平台，对2022Q3业绩影响有限，预计销售费用投入约4亿元。当前处于拉新获客的重要阶段，未来一年投入预计近百亿级别，预计牺牲部分利润。

后续怎么看？

招银国际表示，对于拼多多而言，其强大的用户粘性和在平台上囊括更多品牌和高单价产品的战略举措有助于推动GMV强劲增长，并进一步提高变现率，从而推动2H22和2023年营收强劲增长。另外，公司强劲的盈利增长主要得益于其较强的用户粘性，使其在控制销售费用方面处于更有利的位置。

值得一提的是，该机构表示，考虑到竞争压力和未来增长机会（如拓展海外市场、扩大用户基数或投资新举措）所需的现金，现金流状况仍将是互联网公司重要的健康指标。预计拼多多投资跨境电商业务的影响可能会从4Q22其显现，其投入力度将是值得关注的重要指标。

编辑/Corrine