作者｜李昭「中金研究部大类资产研究负责人」

ChatGPT是一种基于人工智能技术的聊天机器人，由OpenAI公司研发，于2022年11月推出。ChatGPT采用了深度学习技术，通过大量的数据训练来实现对自然语言的理解和生成。由于ChatGPT与人类对话自然连贯，能够撰写逻辑完整、内容丰富的文章，详细准确地回答不同领域的专业问题，近期受到了社会各界的关注。

本文将测试ChatGPT在市场分析中的应用情况。我们让ChatGPT完成了3项任务：独立撰写一篇完整市场分析文章；对文章内容进行答疑路演；根据分析师的指导，辅助完成一篇市场分析文章。根据这3项任务的测试结果，评估ChatGPT的长处与短板，探索前沿AI科技在宏观市场分析的应用前景。

ChatGPT全球市场展望与文字路演

我们首先对ChatGPT提出指令，以《2023年市场展望》为题目，写一篇2000字左右的文章，讨论全球经济形势以及对股票、债券、商品、黄金等市场的影响。以下为ChatGPT给出的全文：

2023年全球市场预计将发生重大变化，许多国家面临挑战，这将影响宏观经济、股票、债券、商品和黄金价格。在本文中，我们将详细地研究2023年全球市场的展望，包括趋势、预测和潜在风险。

宏观经济：全球经济预计将继续逐步复苏，大多数国家将经历积极的增长。根据国际货币基金组织（IMF）的数据，全球国内生产总值（GDP）预计将在2023年增长4.4％，高于2022年的3.7％。这种增长预计将由发达经济体的复苏推动，这些经济体受到COVID-19大流行的严重影响。

尽管展望积极，但2023年全球经济仍面临重大挑战，包括通货膨胀上升、贸易紧张局势和地缘政治风险。通货膨胀是一个特别关注的问题，各国央行预计将采取更为鹰派的立场，以防止物价失控。

股票：2023年的股票市场展望基本上是积极的，大多数分析师预测股票将继续表现良好。特别是，美国股市预计将表现强劲，受到强劲的经济复苏和企业盈利增长的支持。

技术领域也预计将表现良好，由数字转型和电子商务的持续需求推动。然而，存在估值方面的担忧，一些专家警告说股票可能被高估。

债券：2023年的债券市场展望有些复杂。由于各国央行采取措施应对通货膨胀，许多国家的利率预计将上升。这可能导致债券市场出现抛售，因为投资者寻求更高的收益率。

但是，一些专家认为，2023年债券仍将表现良好，特别是在固定收益领域。这是由于在不断上升的通货膨胀环境中，人们继续需求收益产生的资产。

商品：商品市场预计在2023年将保持不稳定，价格受全球供求因素的影响较大。特别是，油价预计将在石油出口国增加供应的情况下继续下跌。

然而，一些商品，例如铜和镍，可能会受到电动车和绿色能源项目需求的推动而获得支持。此外，食品和农产品的需求也预计将保持稳定。

黄金：在经济不稳定和通货膨胀上升的情况下，黄金通常被视为避险资产。尽管2022年金价下跌，但2023年黄金市场的展望积极。

尽管央行采取措施遏制通货膨胀，但仍存在通胀上升的风险，这可能会支持金价。此外，如果股市或其他资产市场出现大规模调整，黄金也可能受益。

潜在风险：2023年全球市场面临着许多潜在风险，这些风险可能会对宏观经济、股票、债券、商品和黄金产生影响。这些风险包括：

1.COVID-19的新变种可能会导致更多封锁和限制，导致全球经济再次停滞。

2.通货膨胀可能比预期更加剧烈，可能需要加息以抑制价格上涨，从而对债券和股票市场产生负面影响。

3.地缘政治紧张局势可能会导致全球贸易和经济增长受到干扰。

4.能源和粮食价格的大幅上涨可能导致通货膨胀加剧，并可能导致政治不稳定。

总之，2023年全球市场展望是积极的，但仍存在风险和不确定性。投资者应密切关注市场变化，并采取适当的风险管理措施，以实现可持续的投资回报。

在ChatGPT完成上文后，我们与ChatGPT进行了文字路演，测试ChatGPT能否理解自己的文章。由于ChatGPT的最初定位是一个聊天机器人，因此文字路演更能体现其在市场宏观分析方面的性能。

我们查阅到，IMF在2023年1月发布的报告显示2022年全球GDP增长3.4%，增速会在2023年下降到2.9%。这和ChatGPT文章数据有分歧，我们随之对其进行提问。ChatGPT回答：“非常抱歉，我的回答有误。您所提供的数据是正确的。我应该参考最新的IMF数据，而非之前的数据。感谢您的指正和提醒。在未来，我会更加注意数据来源的准确性和及时性。”

我们提问道：“如果我们使用正确的IMF预测，即2023年经济增长相对2022年放缓而不是加速，这是否会影响您对股票、债券、商品等资产前景的判断？”ChatGPT回答如下：

如果全球经济增长放缓，那么的确可能会对股票、债券、商品和黄金的前景产生影响。但是，我认为市场表现的多少还会取决于其他因素，如央行政策、财政政策、地缘政治风险等。

在经济放缓的情况下，央行可能会采取更为宽松的货币政策，以刺激经济增长。这可能会对股票市场产生积极影响，因为低利率可能会促使投资者寻找高收益率的投资机会，从而推高股票市场。在这种情况下，债券市场可能会受到利率下降的影响，因为投资者可能会寻求更高收益率的资产。但是，如果通货膨胀上升，央行可能需要加息以抑制价格上涨，从而可能对债券市场产生负面影响。商品市场可能会受到全球需求的影响。在经济增长放缓的情况下，需求可能会下降，导致价格下跌。但是，一些商品，如铜和镍，可能会受到电动车和绿色能源项目需求的推动而获得支持。

总的来说，全球经济增长的放缓可能会对资产的表现产生影响，但市场的表现还受到其他因素的影响。因此，投资者应该密切关注各种市场变化，并采取适当的风险管理措施。

在进行了上述回答后，我们继续提问道：“不管2023年经济增长是快还是慢，并不改变对于股票市场保持乐观的观点？”

ChatGPT表示，股票市场前景受到多种因素的影响，尽管全球经济增长放缓可能会对股票市场产生影响，但它并不认为这就意味着股票市场前景不好。对于股票市场而言，关键是需要考虑整个市场环境、公司基本面和行业发展趋势等因素。

并且ChatGPT强调，在它的文章中，并没有明确表示对股票市场的乐观态度。“我认为投资者需要谨慎，认真考虑自己的投资目标和风险承受能力，并在选择股票时进行基本面分析和风险管理。”

ChatGPT尚未具备独立市场分析能力

在撰写2023年市场分析文章时，我们提供了较少指示，要求ChatGPT对指定话题进行命题作文，应该说，ChatGPT的文章完成度非常高。全文采用“总–分–总”结构，层次比较分明，并且ChatGPT自行加入一段对于潜在风险的分析，对自己的观点进行平衡。文章整体观点也比较清晰，能够使用一些证据和逻辑展开分析，基本可以自圆其说。内容上，ChatGPT围绕近两年投资者关心的关键问题（新冠疫情、通胀、货币政策等）展开讨论，体现了对近期市场形势的一定理解。

在路演部分，我们多次挑战ChatGPT的观点，指出其论述中的数据事实错误与逻辑漏洞。ChatGPT一方面承认自己的分析漏洞，但是也能坚持自己的观点，并不含糊其辞，而且能使用一些新的证据为自己的观点辩护，体现了一定的逻辑分析与交流能力。

但是，我们认为ChatGPT尚未具备独立分析宏观市场的能力，主要有以下几点原因。

●具备广博知识积累，但信息精确度低

在文章撰写与文字路演中，我们与ChatGPT讨论了中国海外不同市场情况，涉及通胀、货币政策、经济衰退、新冠疫情等热点话题，可以感受到ChatGPT对经济学的基本原理、近期市场焦点有较为丰富的知识积累。但是ChatGPT经常输出一些错误信息，严重削弱了分析可信度。例如，ChatGPT引用的IMF对全球经济增长预测的数据有误，也搞错了2020年经济衰退的时间。由于信息准确是市场分析的最低要求，因此ChatGPT生成的内容需要专业人士仔细检查后才能指导投资决策。

●具备简单推理能力，但弱于复杂分析

ChatGPT可以理解经济变量之间的简单关系。例如，ChatGPT理解如果经济增速高，则有利于股票表现；如果经济变差，则股市表现不好。但是当经济环境中有多个因素变化时，ChatGPT分析能力就暴露不足。例如，ChatGPT会用经济变差但企业盈利好来论证股市表现占优，但没有意识到经济增长变差同时也会影响公司盈利。当多个因素影响作用相反时，ChatGPT无法有效论证哪个因素会起主导作用，倾向于先指出影响因素较多，然后反复强调自己支持的因素，这也削弱了分析的可信度。

●了解市场焦点问题，但缺乏新颖观点

ChatGPT在文章与路演中讨论了近几年市场关注的焦点问题，但是与流行认识差异度较小，文章内容相对接近一致预期，缺乏新的角度与观察。一篇优秀的市场分析文章或者研究报告，需要找到市场的关键边际变化，以一个新颖的视角来阐述观点。反之，同质化的市场分析价值相对较低。

人机合作更能提高投研效率

了解ChatGPT的长处与短板，我们可以使用ChatGPT提高投研工作效率。既然ChatGPT不擅长提出新颖的研究观点以及展开复杂分析，但机器与人类可以互相配合扬长避短提高市场研究的效率，即人类分析师提供视角和逻辑，ChatGPT进行具体撰稿填充内容，再由人类分析师更正ChatGPT文章中的事实与数据错误。

作为展示，我们向ChatGPT提出如下指示：

根据“2023年全球市场展望”的提纲，请扩充成一篇2000字左右的文章。

1.全球市场的核心问题是中国增长与美国通胀。

2.中国增长：中国调整新冠疫情政策与经济刺激政策，促使中国经济增长加速，利好中国股票资产，债券资产承压。

3.美国通胀：美国通胀明显改善，可能让美联储由紧转松，利好海外债券与黄金。但是海外经济体衰退逐渐接近，海外股票和全球商品可能仍有波动。

4.资产启示：根据上述2条线索，我们建议超配中国股票，标配中国债券，超配黄金，标配海外股票，低配全球商品。

（提纲出自中金大类资产团队2022年11月发布的《大类资产2023年展望：势极生变》）

在初稿生成后，我们又指示ChatGPT进行了一系列修改，将100字左右的提纲扩展成1100字左右的市场分析文章，最终成文如下：

2023年全球市场面临一些重要的主题，其中包括中国的增长和美国通胀等。在本文中，我们将探讨这些主题及其可能的影响，并提供投资建议以帮助投资者制定更明智的决策。

中国增长

2023年最重要的市场主题之一是中国的增长。该国的疫情政策调整和经济刺激措施已经导致中国经济增长的加速。这种增长预计将在2023年继续上升，主要由强劲的国内消费、技术创新和有利的政府政策推动。

更高的经济增长通常与更好的股权表现有关，有几个原因。首先，更高的增长通常意味着更高的企业收益，这是股票价格的关键驱动因素。其次，随着经济的扩张，通常会出现对商品和服务的更多需求，这有益于广泛的行业。最后，当政府试图刺激增长时，它可能会实施支持企业活动的政策，这可能会为股票创造积极的环境。因此，考虑到中国预期的经济增长，我们建议在投资组合中加重配置中国股票。尽管可能会出现一些波动，但我们认为中国股票的长期前景是积极的。

然而，值得注意的是，更高的经济增长也可能对债券资产造成压力。随着经济的扩张，通货膨胀压力可能会出现，这可能会导致利率上升并引发债券市场的售出。因此，我们目前建议对中国债券保持中性。

美国通胀

2023年的另一个重要市场主题是美国通胀。好消息是，美国通胀已经显著改善，这可能会使美联储从紧缩转向宽松的货币政策。这种转变可能会对海外债券和黄金产生利好影响。

美国通胀改善的原因是，2022年美国经济遇到了短暂的通货膨胀问题。但随着经济增长放缓以及供应链问题和能源价格上涨的影响减弱，通货膨胀逐渐趋于稳定。加之美联储继续采取适当的货币政策措施，通货膨胀趋势明显向下。这种情况预计将延续至2023年。

更低的通胀率通常是有利的，因为它可以提高消费者购买力，促进经济增长，并降低对固定收益类资产的压力。对于投资者而言，这意味着海外债券和黄金可能会受益于更宽松的货币政策。

需要注意的是，国外经济的经济下滑仍可能会导致海外股票和全球商品价格的波动。因此，我们建议对海外股票持中性态度，并对全球商品保持轻仓。尽管这些领域可能存在机会，但风险比中国股票和黄金更高。

资产配置建议

基于以上分析，我们建议以下的2023资产配置：

超配中国股票：考虑到有利的增长前景，我们认为中国股票应该成为投资组合的核心持仓。

中国债券持中性：尽管经济增长对股票有利，但对债券市场来说可能是不利因素。

超配黄金：黄金是美联储政策转变的潜在受益者，同时也可以作为对潜在通货膨胀压力的避险。

海外股票持中性：尽管这个领域可能存在机会，但风险比中国股票更高。

全球大宗商品持低配：海外经济衰退的迫近可能会导致大宗商品价格的波动。

总之，尽管2023年的市场环境可能具有挑战性，但我们相信仍然存在机会，只要投资者专注于关键市场主题并相应调整他们的投资组合。通过战略性的配置和纪律性的投资，投资者可以应对任何风险，并取得长期成功。

上面这篇文章由ChatGPT直接生成，我们没有进行任何修改。可以看出，人类分析师提供思路与提纲，ChatGPT进行具体文字撰写，通过人机合作，可以较短时间完成一篇简单的投资分析文章。

通过测试，我们认为ChatGPT虽然是一个强大的人工智能，但暂不具备独立进行市场分析、指导投资决策的能力。但是，如果与人类分析师互相配合，ChatGPT与类似的机器学习模型或许在提高投研生产率方面有着广阔应用前景。

（本文仅代表作者个人观点，不构成投资建议）

（责任编辑：侯皓议）