事件：2022 年公司营收625.7 百万美元（+22.23%），22 全年净利亏损226.85百万美元（21 年亏损347.87 百万美元）。生命CRO/生物CDMO/工业酶/细胞基因治疗收入占比分别为55.9%/19.2%/6.1%/18.7%。
生命科学CRO 服务板块：22 年实现营收3.61 亿美元（+14.2%），剔除新冠及汇率影响增速达22.6%，22 全年毛利2 亿美元（+8%），毛利率55.8%（-3.2pct），净利实现66.11 百万美元，经调整净利率18.3%。毛利率有所下滑主要源于成本端海外管理费用，运费及关税成本增加，销售产品结构变化，海外产能爬坡期。
生物CDMO 板块：22 年营收1.25 亿美元（+53.6%），海内外收入各占一半，22 全年毛利42.8 百万美元（+54.5%），主要源于项目数量，产能利用率，项目交付效率提升。22 年CDMO 板块毛利率34.2%（+2.8pct），净利亏损1.1 百万美元。
工业酶板块：22 年营收38.7 百万美元（+0.16%），22 全年毛利16.6 百万美元（+46.9%），毛利率42.9%（+13.6pct），21 年工业酶扭亏为盈，22 年净利2.9 百万美元。百斯杰22 年加强推广高附加值产品，改进生产工艺，盈利能力端显著提升。
细胞基因治疗：22 年营收1.17 亿美元（+70%），里程碑付款0.5 亿美元，销售分成0.67 亿美元。成本及费用端看22 年用于支持car-t 商业化供应成本0.65 亿美元，销售费用0.93 亿美元（-9%），管理费用0.81 亿美元（+71%），研发费用3.36 亿美元（+7%），22 年净利端亏损4.58 亿美元。
盈利预测与评级：预计2023-2025 年公司实现收入9.3/15.8/27.87 亿美元，同比增长48.6%/69.95%/76.4%；归母净利-2.12/-1.33/1.06 亿美元，同比增长6.66%/37.39%/180.32%。维持“买入”评级。
风险提示：产品销售不及预期，市场竞争加剧，海内外环境及政策影响等
